公司財務
什麼是杜邦分析？
三步杜邦分析是將股東權益報酬率寫成淨利率、資產週轉率與權益乘數的乘積。
定義
三步杜邦分析是將股東權益報酬率寫成淨利率、資產週轉率與權益乘數的乘積。
直覺理解
先看每元營收留下多少淨利，再看每元資產創造多少營收，最後看每元權益支撐多少資產。
計算公式
淨利率乘以資產週轉率，再乘以權益乘數，等於淨利除以平均股東權益。
公式中的變數
淨利與營收是同一期間的損益數字；資產與權益使用對應期間的平均餘額。淨利率以百分比表示，週轉率和權益乘數以倍數表示。
何時使用與限制
適合追蹤 ROE 變化的來源或比較同業財務結構；公式是會計比率恆等式，不能單獨證明因果，也不取代現金流、資金成本與風險分析。
實際範例
- 輸入淨利 120、營收 1,200、平均總資產 1,000、平均股東權益 600。
- 淨利率 = 120/1,200 = 10%；資產週轉率 = 1,200/1,000 = 1.2 倍；權益乘數 = 1,000/600 ≈ 1.67 倍。
- 三項相乘得到 ROE = 20%，與淨利除以平均股東權益一致。
常見誤區
不要把槓桿推升的 ROE 與營運改善混為一談，也不要混用不同期間的損益與資產負債數字。
常見問題
為何要拆解 ROE？
相同 ROE 可能源於不同的利潤、週轉或槓桿組合，拆解有助於辨認主要來源。
權益乘數越高越好嗎？
不是。乘數提高可能代表更多負債與風險；應同時檢查資金成本、償債能力與獲利穩定性。
淨利為負可以計算嗎？
可以。淨利率與 ROE 將為負，但營收、平均資產及平均權益仍須大於零，且要審慎解讀虧損原因。