美日利差仍大，日圓為何突然走強？USD/JPY 近期走勢與匯市干預分析

一、USD/JPY 再度回落，日圓近期出現反彈

2026年以來，日圓匯率持續受到美日利率差距、貨幣政策預期與國際資金流動影響，雖然日本銀行逐步提高政策利率，但美元相對日圓仍具有明顯的利率優勢，使日圓持續面臨一定的貶值壓力，不過近期外匯市場出現變化，根據歐洲中央銀行（ECB）每日公布的外匯參考匯率換算，USD/JPY在10月19日約為158.24，至10月23日已降至約156.80，期間累計下跌約0.91%，顯示日圓相對美元走強，其中10月22日全球金融市場受到科技股賣壓、AI投資疑慮與地緣政治不確定性影響，市場避險需求增加，日圓與瑞士法郎成為當日表現相對強勢的主要貨幣，顯示短期匯率走勢除了受到利差影響，也可能因為市場風險偏好的改變而產生明顯波動。

二、美日利差仍然明顯，為何美元仍具有吸引力？

利率差距一直是影響 USD/JPY 的重要因素之一，美國聯準會在2026年9月16日宣布升息1碼，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%–4.00%；日本銀行則於9月將政策利率目標調整至1.25%，若單純比較政策利率，美國利率區間仍比日本高出約2.50–2.75個百分點，而以 10年期公債殖利率觀察，美國也高出約 204.6個基點，較高的美元資產殖利率，通常能提高美元對部分國際投資人的吸引力，當投資人選擇持有美元計價的存款或債券時，便可能增加美元需求，進而對日圓形成壓力，但是利差並不是決定匯率的唯一因素，如果市場預期日本銀行未來持續升息，或聯準會的貨幣政策方向可能發生變化，投資人便可能提前調整外匯部位，此外當全球市場波動加劇，部分投資人可能平倉以日圓融資的套利交易，也可能帶動日圓短期升值，因此即使美日利差仍然存在，USD/JPY 也不一定會持續上升。

註：政策利率以 2026 年 10 月 24 日前的最新決策為準；公債殖利率統一採用 2026 年 10 月 22 日資料，兩國殖利率差為 2.046 個百分點。不同國家的利率指標及殖利率計算方式有所不同。

三、美日聯合干預，政府為何要出手支持日圓？

除了利率政策，外匯市場也持續關注日本政府的干預動向，2026年7月日圓受到明顯貶值壓力，日本政府與美國開始採取更直接的行動，根據日本財務省公布的資料，7月30日至8月26日期間，日本外匯干預操作總額達到15兆3,993億日圓，日本財務省也於8月3日發布正式聲明，確認在美國東部時間7月31日，已與美國財政部協調買入日圓，官方指出此次行動旨在應對日圓近期過度波動與市場秩序失衡的情況，這也是2011年東日本大地震之後時隔15年再度進行聯合外匯干預。

所謂買入日圓干預，通常是由官方在外匯市場出售外幣、買入日圓，藉此增加日圓需求，以抑制日圓快速貶值，由於官方干預的資金規模可能相當龐大，加上市場投資人可能同步調整外匯部位，往往會使短時間內的匯率波動更加劇烈，例如2026年7月底的干預相關行情中，USD/JPY曾在單日下跌約2.4%，往前回溯至2024年4月29日日本進行匯市干預時，USD/JPY更曾從盤中約160.25快速跌至154.40，盤中高低點相差約3.6%，顯示官方干預可能在短時間內對匯率產生明顯影響，但這種影響能否持續，仍取決於市場預期及經濟基本面。

四、官方干預能改變日圓長期走勢嗎？

外匯干預可以透過直接買賣貨幣，對短期市場供需與投資人預期產生影響，但能否持續改變匯率方向，仍取決於更廣泛的經濟與金融條件，首先美日利率差距仍然明顯，即使日本逐步提高利率，只要美元資產維持相對較高的收益率，國際資金仍可能受到美元資產吸引，其次市場對未來貨幣政策的預期，也可能比目前的利率水準更重要，如果投資人認為美國將維持較高利率更長一段時間，美元可能持續獲得支撐；反之，若日本銀行釋出更積極的升息訊號，則可能增加日圓需求，另外日本高度依賴進口能源，國際油價上漲也可能提高企業與家庭的進口成本，進一步影響貿易收支與外匯供需，不過匯率變動通常來自多項因素交互作用，不能將單一經濟指標的變化直接解釋為日圓升值或貶值的必然原因，因此7月的美日聯合干預與 10月的日圓反彈，雖然都與日圓升值有關，背後的市場機制卻不完全相同。

五、美日央行會議即將登場，市場關注哪些變數？

接下來金融市場將迎來美日兩國的重要貨幣政策會議，美國聯準會於9月升息後，市場將繼續觀察通膨與就業數據是否足以支持後續緊縮政策，對USD/JPY而言，聯準會的政策方向不僅影響美元利率，也可能改變市場對未來美日利差的預期；日本銀行方面，除了是否進一步調整利率，央行對物價、薪資與經濟成長的評估，也可能影響市場對日圓的看法，國際投資人仍需留意美日公債殖利率變化、全球金融市場風險情緒，以及日本財務省是否公布新的外匯干預資訊，整體而言日圓近期雖然有所反彈，但美日利差仍然存在。未來日圓能否維持升值趨勢，仍須觀察兩國貨幣政策、資金流向及國際市場環境的共同變化。