情境比較
短長天期債券比較
Short- vs Long-Maturity Bond Comparison
比較短、長天期債券在殖利率變動下的價格敏感度、票息收入與持有期間總報酬。
設定比較條件
教學假設，並非歷史績效。兩案使用相同幣別與持有期間；於付息日後買入，整年後於付息日出售或到期，不計應計利息或票息再投資。
短天期債券 A（2年）
買入殖利率設定
長天期債券 B（10年）
買入殖利率設定
共同付息頻率
移動滑桿，兩案期末 YTM 同時設為各自初始 YTM 加上指定變化；也可直接分別修改期末 YTM。100 bp 等於1個百分點。
比較持有期間總報酬
短天期債券 A（2年）
持有期間總報酬率
3.04%
- 買入價格
- 10,000.00
- 票息收入
- 400.00
- 期末賣出價格
- 9,903.63
- 資本利得／損失
- -96.37
- 等值年化報酬
- 3.04%
長天期債券 B（10年）
持有期間總報酬率
-3.18%
- 買入價格
- 10,000.00
- 票息收入
- 400.00
- 期末賣出價格
- 9,282.33
- 資本利得／損失
- -717.67
- 等值年化報酬
- -3.18%
在目前 1 年假設下，短天期債券 A（2年）的總報酬率較高，差距為 6.21 個百分點；比較基準是各自買入價格，而不是賺到的金額。
條長使用同一尺度比較貢獻絕對值，正負號表示方向。期間總報酬包含票息，價格報酬只反映買賣價差；年化值是同一期間結果的換算，不是未來年報酬預測。
- 債券 A 總報酬
- 債券 B 總報酬
圖表數據
| 觀測項目 | 債券 A 總報酬 | 債券 B 總報酬 |
|---|---|---|
| -200 bp | 5.97% | 20.40% |
| -100 bp | 4.98% | 11.84% |
| 0 bp | 4.00% | 4.00% |
| 100 bp | 3.04% | -3.18% |
| 200 bp | 2.09% | -9.75% |
敏感度圖分別以各案初始YTM加上−200至+200bp作為期末殖利率，是平行移動的假設比較，不是官方歷史報酬。
結果怎麼看？
長天期債券的現金流通常較晚收到，因此當其他條件相近時，殖利率變動對現值的影響往往更大。存續期間是這種價格敏感度的常用指標；它不是到期年限的另一個名稱。
價格下跌仍可能被票息部分或完全抵銷；反過來，較高的票面利率也不保證較高總報酬。比較時應一起看買入成本、實際票息、剩餘年限與期末殖利率。
計算方式與假設
P₀與Pₕ由既有債券現金流核心折現：每期票息為面額×票面年利率÷付息頻率，每期折現率為名目年YTM÷付息頻率；期末剩餘年限為原年限減持有期。持有至到期時Pₕ等於面額，最後一期票息已計入票息收入。此處J=0，沒有再投資收益。年化報酬=(1+HPR)^(1/h)−1。
適用範圍與模型限制
只支援整年持有，起點與終點均為付息日，未處理非付息日應計利息。假設固定利率、無選擇權、無違約，未計交易成本、稅負與匯率；兩案殖利率也不必同步變動。若需要不規則現金流、可贖回債券或再投資情境，應使用對應工具。不能由本例宣稱長債一定更好，或短債完全沒有風險。
常見問題
為什麼不只比較賺到的金額？
票面條件與買入價格可能不同；以各自買入價格作為分母，才能公平比較百分比報酬。
降息就一定能賺到價差嗎？
不一定。債券市場YTM反映更長期間的預期，也可能與政策利率走向不同；價格與總報酬還受到票息及持有期間影響。
為什麼到期時改用面額？
假設債券依約還本，到期不再有待折現的未來現金流；本息分開，最後票息不會被重複計算。