債券
5% 票息，持有一年就賺 5% 嗎？
票息是其中一筆收入，不是整段持有期間的全部報酬。先改變賣出殖利率，看看價格效果。
收到 50 票息，利率變動後總共賺多少？
買入 1,000，票息 5%，十年到期；持有一年、半年付息，再投資利率 5%。試著改變賣出殖利率。
同一張債券，四個數字回答不同問題
- Coupon Rate
- 契約年票息 ÷ 面額。票息 50、面額 1,000，票面利率是 5%。
- Current Yield
- 年票息 ÷ 目前價格；只看票息收入，不含價格變化與再投資。
- YTM
- 使預定票息與到期本金的現值等於價格的名目年殖利率。實現此等效複利報酬仍依賴按期支付與再投資等假設。
- Total Return
- 指定持有期間中的票息、再投資收益與價格損益總和，再除以買入金額。
為什麼利率上升不一定讓總報酬為負？
價格可能下跌，但票息與再投資收益也會累積。三者合計才能回答這段持有期間的結果。相反地，利率下降帶來價格收益，也可能伴隨較低的再投資率；本模型讓兩種利率分別設定，不假定它們必然同步。
展開正式定義與公式
持有期間總報酬衡量票息、再投資與賣出／到期本金帶來的合計結果。
於付息日買入，在完整付息期數後賣出或持有至到期。票息收到後逐期再投資；未包含稅、交易費用、違約與贖回。
HPR = (Exit Price + Coupon Income + Reinvestment Income − Purchase Price) / Purchase Price
Annualized Return = (1 + HPR)^(1 / Holding Years) − 1
剩餘年數 = 原到期年數 − 持有年數。賣出價格由剩餘票息與本金按賣出殖利率折現；持有至到期直接收到面額，不再次估價。
常見誤解
5% 票息不保證持有一年就賺 5%。Coupon Rate、Current Yield、YTM 與 Total Return 的分母、時間與現金流假設不同，不能當成同一個數字。