債券
為什麼債券會溢價、折價或平價交易？
Why Do Bonds Trade at a Premium, Discount, or Par?
票息由契約固定，市場要求的報酬卻會改變；價格是讓兩者重新接軌的地方。
試一下，就看見差別
票息不變，市場要求的報酬變了呢？
面額 1,000、票面利率 5%、十年到期、半年付息。只調整 YTM，其餘都固定。
目前價格1,000.00平價 · 價格 = 面額
固定票面利率5%=市場 YTM5%
價格為什麼這樣變？票息剛好符合市場要求，價格回到面額
票面利率與 YTM 同為 5%。在付息日的固定票息模型下，未來全部付款的現值等於面額 1,000。
票息現值 389.73 + 本金現值 610.27 ≈ 1,000.00
為什麼會這樣？
同樣每年支付 50，若市場只要求 3% 報酬，這串固定付款相對有吸引力，買方願意支付超過面額。若市場要求 7%，原本的 5% 票息就相對較低，價格需要下降，才使整串付款提供市場要求的殖利率。
買貴或買便宜，也會進入 YTM
到期仍按面額 1,000 償還。溢價買入時，最終本金低於買入價；折價買入時則相反。YTM 同時包含票息、這段差額與收款時間，因此不等於票面利率。
展開正式定義與公式
溢價、平價與折價是價格相對面額的位置。在付息日估值的固定票息債券中，票面利率高於、等於、低於 YTM，分別對應溢價、平價與折價。
每期票息與總期數
全部付款的今日價值
- P
- 目前價格
- F = R
- 面額，也是到期還款
- C
- 每期票息
- c
- 年票面利率（小數）
- y
- 名目年 YTM（小數）
- m
- 每年付息次數；本例為 2
- T / N
- 到期年數／總付息期數
固定預定付款、按付息日估值，利率以小數帶入；不包含違約、稅、交易費用與本例未定義的贖回。
容易誤會的地方
折價不代表一定便宜，溢價也不代表一定不划算。這裡只說明固定付款與市場殖利率的關係，沒有評估信用風險、流動性或契約選擇權。