殖利率曲線
The Yield Curve
比較同日期、同發行人、幣別及殖利率類型的期限節點，計算 10Y−2Y 百分點與基點。
先提問，再動手觀察
你剛剛看到了什麼？
2 年期 4.2%、10 年期 3.8%，相減是 −0.4 個百分點，亦即 −40 bps。長期利率較低可能反映未來短率下降預期與期限溢酬的共同變化，不能只用今天政策利率解釋。
上斜、平坦與倒掛
一般向上傾斜指較長期限殖利率較高；平坦指所比較期限利率接近；倒掛指某段較長期限低於短期。10Y−2Y 是一個摘要，不代表整條曲線，每個節點仍值得看。美國財政部的官方固定到期期限資料依專門方法估計，少數假設節點的連線不是那條完整市場曲線，也不提供可交易報價。
為何長期會低於短期？
長率與未來短率預期及期限溢酬有關。市場若預期央行日後降息，即使當前短率高，長率仍可能較低；通膨不確定性、長期資產供需與風險偏好則可能改變期限溢酬。這些因素同時作用，倒掛不是單一原因的機械結果。
歷史訊號，不能保證衰退
美國若干期限利差與之後衰退曾有歷史關聯，研究也使用不同短端與觀察期間。負的 10Y−2Y 只能說這兩點倒掛，不能宣布經濟必然衰退，更不能給出精確月份；政策、期限溢酬與資料期間可能改變訊號。本互動沒有估計衰退機率。
同一債券價格，與不同期限的利率
同一固定現金流債券的價格與它的殖利率通常反向變動；曲線則是在同一時點比較不同期限。曲線倒掛不表示所有債券價格都下跌。YTM 說明整份現金流的折現利率，Duration 描述既有債券價格對殖利率變動的敏感度，與這裡的期限比較互補。
再看一個例子
- 確認資料日期、發行人、幣別與殖利率類型一致，再輸入四個節點。
- 10Y 3.8 減 2Y 4.2，得到 −0.4 個百分點。
- 每 1 個百分點等於 100 bps，因此為 −40 bps；連線只是教學節點示意。
展開正式定義與公式
殖利率曲線把可比較債務在不同到期期限的殖利率放在同一張圖。10 年期減 2 年期的利差，描述這兩個期限間的相對高低。
10 年減 2 年期限利差
百分點轉基點
殖利率曲線把可比較債務在不同到期期限的殖利率放在同一張圖。10 年期減 2 年期的利差，描述這兩個期限間的相對高低。
- y2
- 2 年期殖利率（百分比數字）
- y10
- 10 年期殖利率（百分比數字）
- spp
- 10Y−2Y，百分點
- sbps
- 10Y−2Y，基點
- 單位
- 殖利率輸入百分比數字，4.2 表示 4.2%。兩個百分比相減是百分點；1 個百分點等於 100 bps。
常見誤區
−0.4 個百分點不是 −0.4 bps，也不是兩個利率相除的相對變動；倒掛不等於必然衰退，四點折線不等於精確完整殖利率曲線。
常見問題
能混用不同日期或公司債嗎？
不能直接當同一公債曲線解讀；發行人、信用風險、幣別與殖利率類型都可能造成差異。
學完這頁，你可以…
- 用百分點與 bps 讀懂期限利差
- 區分曲線倒掛、債券價格與衰退風險
詞彙參考1 個名詞
需要時再查；內文有底線的名詞也可以直接點開。