選擇權損益與四種基本部位

先分清權利與義務，再看損益

買權 Call 的買方有權按履約價 K 買入標的，賣權 Put 的買方有權按 K 賣出。Long 表示買進契約並支付權利金；Short 表示賣出契約並收取權利金，但被履約時須承擔對應義務。「賣權」不等於「賣出選擇權」：Long Put 仍是支付權利金的買方。

因此先回答兩個問題：持有的是買權還是賣權？自己是買方還是賣方？本頁比較單一期限的到期損益，不把權利金當成可退還的押金，也不把到期前報價與到期損益混為一談。

四種部位為何呈現不同形狀

Long Call 在標的到期價 Sₜ 高於 K 後取得內含價值，再扣掉權利金 p；Long Put 則在 Sₜ 低於 K 時受益。兩者最壞是選擇不履約、損失已付權利金。Short 的現金流方向相反，因此同一契約的買賣雙方損益互為鏡像。

收取權利金不代表風險小。裸賣 Call 的潛在損失沒有上限；在標的價格非負的假設下，裸賣 Put 的損失有界但可能很大。圖上只畫有限價格範圍，不能把圖表邊界當成真正最大損失。

用同一組數字比較四個部位

假設 K＝100、每單位權利金 p＝5、契約乘數 M＝100，暫不計稅費。到期價為120時，Long Call 為 (20−5)×100＝1,500，Short Call 為−1,500；Long Put 沒有內含價值，損失500，Short Put 則獲利500。

到期價改為80時，Long Call 損失500、Short Call 獲利500；Long Put 為 (20−5)×100＝1,500，Short Put 為−1,500。若到期價恰為100，兩種買方都損失500，兩種賣方都獲利500。乘數放大的是整張契約金額，不是報酬率。

履約價不是損益兩平點

Call 的到期損益兩平價是 K＋p＝105，Put 則是 K−p＝95。履約價100只是內含價值開始改變斜率的位置；損益還要扣除權利金。例如到期價103的 Long Call 已價內，卻仍為 (3−5)×100＝−200。

在上方選擇四種部位，將價格由80移到120，觀察折點、零損益交點與斜率。切換 Long／Short 時損益正負反轉，但同一類契約的損益兩平價不變，因為互換買賣方向沒有改變契約本身。

把到期情境與今日定價分開

本互動讓你問「如果到期價格是這個數字，結果如何」，不是預測價格會走到哪裡，也不是決定今天合理權利金。到期前價格還受剩餘時間、波動率、利率及股利等影響；即使標的沒動，選擇權報價仍可能改變。

真實交易也有買賣價差、交易成本、保證金、提前履約或指派風險，與單純到期圖不同。先用圖理解風險方向，再另行評估資金限制與契約細節，不能只比較收到多少權利金。

適用範圍與模型限制

單一契約、不含費用、稅、融資及履約前時間價值；標的價格不小於零。這是到期損益，不是 Black-Scholes 到期前理論價格，也不是保證金需求。